价格指数.经济增长预期稳定 商品涨势或将延续

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一、製造业PMI双双超预期

8月,官方製造业PMI(中採制造业PMI)由7月的51.4%升至51.7%,好于51.3%的市场预期,(见图1)。财新製造业PMI由7月的51.1%上涨至 51.6%,为今年2月以来的高点,高于51%的市场预期(见图2)。

二、经济增长稳定 价格大幅上涨

拉动8月国内製造业PMI超预期回升的主要因素来自生产及新订单的双双上涨,其中,生产指数由7月的53.5%升%至54.1%,新订单指数由52.8%升至53.1%(见图3)。同时,新出口订单指数8月环比下降0.5%至50.4%,表明製造业需求的增长来自内需,8月国内经济供求呈现全面反弹的走势。而8月国内製造业的加速扩张表明7月国内经济增长的回落主要受到洪水等天气因素的影响,天气因素影响的消退是製造业生产大幅反弹的主因。7月,国内固定资产投资累计同比增长出现回落,其中,製造业投资增长下降明显,而在固定资产投资中,受洪水影响严重的中部地区固定资产投资出现大幅下滑(见图4),是导致7月国内投资下降的主要因素,而8月製造业供求的反弹显示出国内经济增长依旧稳定。但同时,製造业新出口订单扩张力度连续第二个月放缓,外需增长回落对经济的风险进一步加大。

此外,8月製造业原材料购进价格指数与出厂价格指数均大幅上涨,其中,原材料购进价格指数上涨7.4%至65.3%,出厂价格指数上涨4.7%至57.4%(见图5),由此预计8月PPI将延续反弹。导致8月製造业价格大幅增长的原因除製造业生产需求因天气影响消退大幅增长外,环保限产及去产能加码导致市场对供应紧缩预期不断强化也拉动了製造业价格的上涨。但同时,伴随上游原材料採购价格的上涨,出厂价格逐步升至扩张区间,由跌转涨,但上游原材料价格增长更快,这表明在製造业价格的总体上涨中,政策性限产、去产能是主要的影响因素。

与此同时,製造业原材料及产成品库存指数8月进一步回落,其中,原材料库存指数下降0.2%至48.3%,产成品库存指数下降0.6%至45.5%(见图6),製造业企业去库存力度进一步加大。在製造业生产订单均出现大幅反弹的情况下,库存指数的延续回落,显示製造业企业对未来预期依旧谨慎,补库意愿不强。同时,在工业品短期受环保限产影响较大的背景下,库存的加速下降将加重商品供给收缩的压力,进一步支撑商品价格的上涨。

三、商品涨势延续 股指结构分化

8月製造业PMI数据显示出,国内经济7月的下滑主要受到天气等短期因素的冲击,经济总体增长依旧稳定。同时,短期内主导商品价格上涨的主要因素来自政策性的限产及去产能,而库存的持续下降进一步支撑了商品价格的上涨,预计商品价格的上涨势头仍将延续,但供给主导的价格上涨持续性较弱,伴随短期冲击影响的消退,后市商品的涨势或将放缓。此外,伴随下游产成品价格加速上涨,製造业总体价格出现上涨,但上游商品价格增长持续快于下游,或对中游企业的盈利水平形成压力。因此,儘管8月製造业价格的强劲回升利好股指,但上下游企业将出现一定分化,上游行业预计总体将强于中下游行业。

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